一边是累计亏蚀18亿元，一边是高管年薪超200万亚洲情色，一边是2.5亿募资？
作家：王晓
剪辑：李明
2025年3月31日，上交所科创板IPO中止审核的公告，将百奥赛图这家以“千鼠万抗”谋划驰名的生物医药企业推优势口浪尖。
这家港股上市公司(02315.HK)曾在2024年财报中高调告示“首度盈利”，却在回A的谬误时代因财报更新被动暂停。
而A股招股书中“累计未弥补亏蚀18.4亿元”“实控东说念主欠债近亿”“高管年薪超200万”等谬误词，正在撕开这家明星企业光鲜外在下的裂痕。
一、薪酬2145万 VS 2.5亿募资
据招股书泄漏，百奥赛图于2009年在北京建立。公司基于自主斥地的基因剪辑时期提供动物以及临床前阶段的医药研发就业。百奥赛图的中枢故事是“千鼠万抗”——应用基因剪辑时期斥地抗体药物。
行动基因剪辑“第一股”，百奥赛图自2009年建立以来，一直辛苦于动物模子和临床前阶段的药物研发，尤其以其“千鼠万抗”谋划而知名。这项谋划旨在通过基因剪辑时期，打造与东说念主类疾病发达相似的小鼠模子，为药物研发提供更精确的考研基础，权臣栽种抗体斥地的效力。
但是，尽管2024年为百奥赛图的“出动之年”，其A股上市的程度却并非一帆风顺。2023年6月，百奥赛图提交招股书，谋划在A股科创板上市。但2023年7月被问询后，百奥赛图的A股IPO程度鼓舞较慢，当今仍恭候上会。
公开贵寓通晓，沈月雷毕业于武汉大学，并在好意思国马萨诸塞大学赢得免疫学博士，具有跨越25年的免疫学、基因剪辑、方式动物、疾病模子斥地操办以及抗体药物研发申饬。
当先沈月雷即是通过基因剪辑时期敲掉某几处基因的小鼠，再将小鼠卖给罗氏、强生、GSK等巨头药企，赚到了第一桶金。2009年归国创业后，百奥赛图踩中PD-1东说念主源化小鼠的热门一炮而红，随后把PD-1东说念主源化小鼠的凯旋复制到其他靶点。
超过是建立RenMice时期平台后，百奥赛图在抗体斥地方面也具备了限制化发展的可能性，“千鼠万抗”谋划也应时而生。不外，百奥赛图的养小鼠业务也濒临一定的竞争压力。Wind信息通晓，除了百奥赛图，当今从事养小鼠业务的公司还有南模生物、药康生物。这三家公司被称为国内方式动物“三巨头”。就养小鼠的业务板块而言，异日也主如果这三家公司张开竞争。值得一提的是，南模生物、药康生物已辨别于2021年12月、2022年4月较百奥赛图先行登陆科创板。
2019年，百宝赛图发布全东说念主抗体RenMab小鼠，并于2020年启动天下首个大限制体内抗体发现筛选谋划——“千鼠万抗”。据了解，“千鼠万抗”谋划的药物靶点涵盖糖尿病、骨质疏松症、肿瘤、本身免疫病和炎症等疾病界限。在“千鼠万抗”谋划十足生意化之前，百奥赛图的营收主要来自于方式动物销售、抗体斥地、临床前药理药效评价、基因剪辑4大板块。
2021年至2024年，百奥赛图的营收从3.53亿元增至9.8亿元，上述各业务板块在公司总营收中的占比梗概约40%、30%、20%、10%。不外，上述业务没能让百奥赛图在2024年之前竣事盈利。永远研发干预，导致百奥赛图照旧握续亏蚀。
2021年至2024年，百奥赛图的研发用度辨别为5.59亿元、7亿元、4.74亿元、3.24亿元。2021年至2023年，百奥赛图辨别亏蚀5.46亿元、6.02亿元、3.83亿元。直到2024年，百奥赛图才扭亏为盈，净利润为3354万元。
领略三年巨亏后，百奥赛图从2024年启动盈利后，仅仅竣事“自我造血”的第一步，其更大的盼愿照旧“千鼠万抗”谋划。百奥赛图屡次提到，公司业务及出路很大程度取决于“千鼠万抗”谋划的凯旋。
2025年3月31日，百奥赛图的IPO状态变更为“中止”，需要进行财报更新。百奥赛图能否成为国内基因剪辑界限首家“A+H”上市公司，也备受眷注。
在百奥赛图的招股书中，一组数字点破眼球：
或是为了提高到A股IPO的可能性，百奥赛图在新版招股书中缩减了募资限制，从此前的18.93亿元削减至11.85亿元，减少了7.08亿元，不外投资处所未有变化，仍投向药物早期研发就业平台扶植名目、抗体药物研发及评价名目、临床前及临床研发名目、补充流动资金。
招股书揭露：2023年，董事长沈月雷年薪205.73万元，10位中枢高管薪酬总共2145万元，特别于以前亏蚀额(-3.83亿元)的5.6%。更调侃的是，公司谋划将IPO募资的2.5亿元用于补充流动资金，而2020-2024年上半年累计亏蚀已超18亿元。。
百奥赛图在握续亏蚀的情况下，该公司的董高监们拿着接近3000万元的薪酬总额。
招股书通晓，2023年，百奥赛图的董事长、总司理、中枢时期东说念主员沈月雷的薪酬为205.73万元，副总司理朱艳的薪酬为143.4万元，副总司理郭朝设的薪酬173.47万元，副总司理、中枢时期东说念主员杨毅的薪酬为178.04万元，副总司理林庆聪的薪酬为207.5万元，副总司理李志宏的薪酬为257.42万元，副总司理王铀的薪酬为246.53万元，副总司理庾照学的薪酬为155.68万元，财务总监刘斌的薪酬为136.71万元，董事会布告、副总司理王永亮的薪酬为136.71万元，副总司理陈兆荣的薪酬为303.75万元。上述十位高管的薪酬总共金额2144.94万元。
2023年，公司净利润-3.83亿元，但10位高管年薪总共2145万元，平均每东说念主超200万元。董事长沈月雷年薪205.73万元，副总司理陈兆荣年薪303.75万元，但仍高于同业药明康德、康龙化成等企业的经管层水平(2023年药明康德高管薪酬中位数为150万元)
而2020至2024年上半年，百奥赛图累计亏蚀超18亿元亚洲情色，操办步履现款流净额握续为负，2023年仍“失血”7664万元。监管层在问询函中直指中枢：“在握续亏蚀的情况下，高管薪酬合感性安在？”
2021-2023年，高管薪酬总额从3188万元降至2868万元，但仍隐敝同期亏蚀额的5.6%。投资者驳诘：“这是激励团队，照旧掏空企业？”
“亏蚀企业的高管，为何拿着千万年薪？”——这是投资者在股吧中的高频质疑。
2024年6月末，公司账上货币资金4.11亿元，但短期有息欠债达3.2亿元，访佛研发干预压力，现款流紧绷。
值得一提的是，公司从未现款分成，却欲用股东资金填补“高管口袋”与“现款流黑洞”。一位私募基金司理猛烈评价：“这像用投资者的钱，为经管层的高风险方案买单。”
二、7亿研发带来的质疑？
“烧钱造鼠，何时奏效？”——这是百奥赛图最猛烈的质疑。
2021-2023年，公司研发用度累计达17.3亿元，2022年单年干预近7亿元，但于今无一款自研药物获批上市。
中枢管线YH003(针对胰腺癌的双抗药物)仅鼓舞至临床二期，生意化需至少3-5年，而竞争敌手信达生物的同类家具已进入三期。
这项天下首个大限制体内抗体筛选谋划，被沈月雷称为“颠覆性革命”。但招股书通晓：
方式动物销售收入占比从2020年的26%飙升至2023年的38%，但每只小鼠售价高达2339元，毛利率仅52%，远低于药康生物的65%。
为此，监管层屡次质疑那时期旅途的可握续性，条款阐述“靶点东说念主源化小鼠的阛阓天花板”。
招股书通晓，终结最新招股阐述书签署日，百奥赛图过火子公司共领有171项对主营业务有要紧影响的发明专利，其中境内专利91项，境外专利80项。
从2021年至2023年以及2024年1-6月，百奥赛图的研发干预金额辨别为55848.48万元、69916.74万元、47437.07万元和16167.85万元，占当期营业收入的比例辨别为157.52%、130.96%、66.17%和39.39%。
百奥赛图的研发用度率总体高于同业可比公司。从2021年至2023年以及2024年1-6月，同业可比公司的研发用度率均值辨别27.17%、66.49%、58.21%和43.56%。
应收账款的经管风险也拦阻淡薄。阐述期内，公司应收账款账面价值从1.03亿元逐年攀升至1.84亿元，占流动钞票的比例由11.79%上升至24.04%。这一趋势若握续，可能激发坏账率上升，进而对财务景况形成冲击。
尽管公司抽象毛利率呈现波动上升趋势(69.79%、73.38%、70.59%及74.42%)，但异日仍濒临多重恫吓。举例，高毛利率业务订单减少、名目履行失败或缓期、行业竞争加重导致议价能力下落，以及原材料成本和东说念主力成本高涨等身分，均可能缩小盈利能力。更值得警惕的是，公司近一期钞票欠债率达到67.73%，权臣高于行业均值24.26%，较高的欠债水平意味着偿债压力加大，财务风险进一步蕴蓄。
百奥赛图的最新招股书通晓，终结2024年1-6月，该公司的研发东说念主员数目为288万元，占职工总和的28.51%。
研发用度糟践了百奥赛图的巨额资金，但是，值得细心的是，该公司的经管用度也在糟践了该公司的资金。
招股书通晓，从2020年至2022年，百奥赛图的经管用度辨别为23966.03万元、18106.98万元和25542.21万元，占当期营业收入的比例辨别为94.52%、51.07%和47.84%。百奥赛图尔后更新的财务数据通晓，2023年和2024年1-6月份，该公司的经管用度辨别为26581.68万元和8250.61万元，占当期营业收入的比例辨别为37.08%、20.10%。
跟同业比拟，该公司经管用度也处于高水平。从2020年至2022年，同业可比公司平均值(剔除荣昌生物2020年度数据)辨别为17.31%、14.85%和22.94%。 百奥赛图尔后更新的财务数据通晓，2023年和2024年1-6月份，同业可比公司平均值辨别为21.17%和20.87%，仍低于百奥赛图的经管用度率。
在百奥赛图的经管用度中，从2020年至2022年，中介就业费辨别为1，981.56万元、3，176.44万元和7，732.09万元，占经管用度的比例辨别为8.27%、17.54%及30.27%，是其中第二大用度占比，仅次于东说念主工用度，该公司三年中介就业费总共1.29亿元。百奥赛图尔后更新的财务数据通晓，2023年和2024年1-6月份，该公司的中介就业费辨别为6228.25万元和2067.78万元，占经管用度的比例辨别为23.43%及25.06%。
关于高企的中介用度，百奥赛图在招股书中评释称，跟着公司办公场地装修扶植完工并干预使用，公司折旧摊销费有所上升，且公司在 H 股上市经由中交付第三方中介提供审计、法律等商讨就业，产生较多上市中介就业费，该等身分亦导致经管用度率较高。同期，跟着阐述期内营业收入的不停增多，公司经管用度率呈现逐年下落的趋势，预测异日营业收入将不停栽种，经管用度率有望进一步裁减。
行内东说念主士称，“百奥赛图试图用‘卖老鼠’养‘造新药’，但CRO业务的利润难以隐敝革命药研发的无数成本，这种方式在成本酷寒中尤其脆弱。”
三、六大风险浮出水面？
公司治理与戒指权风险不异杰出。面前，实质戒指东说念主沈月雷和倪健总共握有27.5652%的表决权，上市后这一比例将进一步稀释。股权散播可能激发戒指权争夺，潜在投资者的介入或导致经管层变动，进而影响策略自由性和业务领略性。
更令东说念主担忧的是，实质戒指东说念主沈月雷存在未到期大额欠债，借债本金7000万元到期需偿还本息总共8817.98万元。若无法与债权东说念主达成缓期或如期还款，其握有的股份可能被冻结或惩办，径直恫吓公司戒指权的自由性。
上交所19条问询直指“坐褥性生物质产更动是否更动利润”“研发用度成本化合感性”等财务处理问题。
实控东说念主债务危急沈月雷为偿还7000万元债务，2023年新增借债8000多万元，最早2025年12月到期。若无法缓期，其握有的6.6%股份可能被冻结。
有关来回疑团
2020年收购实控东说念主倪健戒指的祐和医药，来回文献中出现“代握”表述，被监管追问是否存在利益运送。
业务结构失衡
方式动物销售占比近四成，但该界限已有南模生物、药康生物两家科创板上市公司，阛阓竞争尖锐化。
港股股价暴跌的暗影
港股上市以来股价跌超67%，市值挥发超60亿港元，A股投资者担忧“双重上市”后的估值压力。
现款流存一火线
偷拍英文2021-2023年操办步履现款流净额握续为负(累计-7.5亿元)，2024年上半年免强转正，但依赖应收账款盘活(5.23次/年)。
监管高压下的合规风险
上交所19条问询直指“坐褥性生物质产更动是否更动利润”“研发用度成本化合感性”等财务处理问题。
总而言之，百奥赛图在财务健康、时期研发、业务运营及公司治理等方面均存在权臣风险点。这些风险互相交汇，可能对公司的永远发展组成系统性恫吓。关于投资者而言，需全面评估上述风险并审慎方案；关于公司本身，亟需优化财务经管、加强时期护城河、完善和谐机制并领略治理结构，以栽种抗风险能力，在强烈的阛阓竞争中竣事可握续发展。
“这是一场豪赌。”一位参与Pre-IPO轮融资的机构东说念主士坦言：“百奥赛图的方式需要永远输血，但面前阛阓已失去耐性。”
当一位胰腺癌患者在临床考研中因YH003而延迟生活期时，百奥赛图的科研价值无可争辩。但当成本阛阓的钟摆从“故事溢价”转向“盈利信仰”，这家企业能否在“造梦”与“赢利”之间找到均衡？
公司2024年的盈利(3354万元)像一簇微火，照亮了百奥赛图的IPO之路。但面对“中止审核”的警示牌，沈月雷需要回报的不仅是监管问询，更是奈何让科学理思与生意逻辑共舞。
编后语：
百奥赛图的IPO故事，像一场基因剪辑版的“科学赌场”——赌桌上堆着累计18亿的亏蚀筹码，高管们却端着2145万元的年薪“红酒”，优雅地享用“豪华晚餐”。这家以“千鼠万抗”驰名的公司，一边高喊“颠覆性革命”，一边在成本阛阓的钢丝上摇摇欲坠。
“千鼠万抗”谋划，听起来像是生物界的《一千零今夜》，但践诺却是“烧钱造鼠七年，研发用度豪掷17.3亿元，效果却像实验室里的小鼠——跑得快，但跑不出临床三期的至极线。而同业早已在至极线前碰杯庆祝。更调侃的是，公司一边用2.5亿募资“补血”，一边让高管年薪隐敝亏蚀额的5.6%，仿佛在说：“投资者的钱，填得了现款流黑洞，填活气经管层的口袋。”
财务的裂痕比基因敲除的小鼠更荡气回肠：实控东说念主欠债近亿，股价暴跌53%，现款流如绷紧的琴弦。监管的问询函像一剂久了剂，驳诘：“亏蚀企业的高薪，是激励团队，照旧掏空异日？”
但科学理思不应是生意赌局的点火品。百奥赛图若思破局，省略该学学“小鼠的生活机灵”：知人善任，戒指“饲料成本”(高管薪酬)；优化“实验旅途”(研发效力)；寻找“共生伙伴”(策略和谐)。毕竟，再伟大的科研故事，也需要盈利的骨架扶直。
成本阛阓的钟摆已从“造梦”转向“造血”亚洲情色，幽微的盈利火苗能否燎原？谜底不在招股书里，而在实验室与董事会的均衡木上。